Dans cet épisode, je reçois Emmanuel Delaveau, General Partner chez Partech en charge des relations investisseurs, Geoffroy De Cooman, entrepreneur et cofondateur de Clariteer, et Ludovic Phalippou, professeur d'économie financière à l'université d'Oxford, pour une discussion autour de la performance en private equity — ses indicateurs, ses limites et ses angles morts.

Nous avons parlé :

du triptyque de base du reporting LP : TRI, TVPI et DPI, et de ce que chacun mesure réellement par rapport à ce qu'on croit qu'il mesure
du TRI comme taux fictif impossible à calculer à la main, et de pourquoi un TRI de 50% peut avoir rapporté moins d'argent qu'un TRI de 15%
des trois techniques concrètes utilisées pour gonfler artificiellement un TRI : subscription lines de crédit, sortie rapide des meilleurs actifs, et cherry-picking de track record
de la raison structurelle pour laquelle les fonds américains affichent systématiquement de meilleurs TRI que les fonds européens ou africains — non pas en raison de leur performance réelle, mais de leur accès aux outils de manipulation des cashflows
du catch-up clause et du hurdle rate : pourquoi la quasi-totalité des professionnels, y compris très seniors, pensent comprendre la mécanique des frais alors qu'ils se trompent sur l'essentiel
de l'hypothèse héroïque cachée dans la formule du TRI — celle qui pose que le capital non appelé et les distributions sont réinvestis au même taux que le TRI lui-même — et de ce que ça implique concrètement pour un LP individuel
de ce que pourrait être un reporting idéal : des positions à jour, nettes de frais, comparables, avec des hypothèses de cashflows futurs partagées par le GP pour permettre une vraie planification côté LP

Un épisode dense, technique et sans concession, qui pose une question centrale : si même les professionnels ne comprennent pas vraiment comment sont calculés les rendements qu'on leur vend, que dire des investisseurs particuliers à qui on démocratise aujourd'hui le private equity ?

Recommandations des invités:

“Pitch Anything” de Oren Klaff
“Measuring Private Equity Funds performance” INSEAD de 2019 https://www.insead.edu/sites/default/files/assets/dept/centres/gpei/docs/Measuring_PE_Fund-Performance-2019.pdf
Podcast et livres toutes les infos de Ludovic Phalippou https://pelaidbare.com/

Liens utiles:

Emmanuel Delaveau: https://www.linkedin.com/in/emmanueldelaveau/
Geoffroy De Cooman: https://www.linkedin.com/in/gdecooman/
Ludovic Phalippou: https://www.linkedin.com/in/ludovic-phalippou-5488b147/
Your IRR is not my IRR: https://www.clariteer.com/blog/your-irr-is-not-my-irr

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