Pausa | Ep. 117: Caos, aranceles e incertidumbre: los mercados en tiempos de Trump

Podcast: Pausa (El Confidencial)
Fecha: 7 de mayo de 2025
Presentado por: Marta García Aller
Invitado: Miquel Roig (periodista económico)

Tema principal

En este episodio, Marta García Aller dialoga con el periodista económico Miquel Roig acerca del nuevo caos generado en los mercados internacionales por la política de aranceles y la alta incertidumbre protagonizada por la segunda legislatura de Donald Trump. Analizan cómo afecta esta situación tanto a los grandes índices bursátiles como a la toma de decisiones de inversores, empresas y gobiernos, así como las peculiares reacciones de los mercados frente a la imprevisibilidad de la administración estadounidense.

1. ¿Por qué los mercados no vieron venir el caos de Trump?

• Los mercados subestimaron a Trump: Se creía que sus amenazas de aranceles eran estrategias de negociación y no se tomarían medidas tan radicales.
  • "Los mercados presuponían que Trump sería racional. Que el hombre que instigó un asalto al Capitolio velaría por el sistema." (Marta, 03:08)
• Cito Bob Woodward: Se recuerda cómo sus anteriores asesores intentaban frenar su impulsividad, pero “ahora ya no tiene cerca asesores que le lleven la contraria.” (Marta, 02:15)
• Ciclo de negación de los mercados:
  • Fase 1: “No habrá aranceles.”
  • Fase 2: “Habrá aranceles pequeños.”
  • Fase 3: “Serán grandes pero poco tiempo.”
  • Fase actual: “Todo puede pasar.”
  • (Miquel, 04:37)
• Sorpresa por lo literalmente cumplido del programa electoral de Trump, a diferencia de su primer mandato.

2. Incertidumbre histórica y efectos económicos

• Índice de incertidumbre global en máximos: El “World Uncertainty Index” marca récords nunca vistos, incluso antes de medidas efectivas. (Miquel, 07:00)
• La incertidumbre de origen humano: A diferencia de pandemias o crisis energéticas, esta es “autoinducida”, depende de las decisiones del presidente estadounidense.
  • “Es una incertidumbre desconocida en ese sentido. Es error humano.” (Marta, 07:39)
• Impacto corrosivo de la incertidumbre:
  • “La incertidumbre es necesaria. Es como el colesterol: la necesaria, y la que te mata. Pues estamos metiendo unas dosis de la que te mata.” (Miquel, 09:35)
• Desplome de la bolsa y bonos estadounidenses:
  • “Es que ya no es que la bolsa caiga. Es que el bono del Tesoro está cayendo...” (Miquel, 13:18)
  • Esto resquebraja la confianza en EEUU como motor económico global y en el dólar como principal reserva.

3. ¿Cómo reaccionan inversores y ahorradores?

• Dudas generalizadas: Todos, desde pequeños ahorradores hasta fondos institucionales, cuestionan si seguir confiando tanto en EEUU.
• Tres tipos de decisiones de inversión en crisis (por Jason Zweig, WSJ):
  1. Las que realmente podrías lamentar de por vida (ej. venderlo todo en un pánico, apalancarse excesivamente).
  2. Las de arrepentimiento a corto plazo (ej. rebalancear cartera).
  3. Las de las que nunca te arrepientes: ahorrar más y recortar gastos.
  • (Miquel, 16:12)
  • "Lo que tú decías, ¿qué puedo hacer yo de lo que me puedo arrepentir toda la vida?" (Miquel, 16:12)
• Relevancia del largo plazo: Invertir pensando en años/décadas es la recomendación constante a pesar de los shocks.
  • “El mensaje fundamental siempre fue el largo plazo.” (Marta, 18:08)
• La volatilidad obliga a replantear carteras: Algunos reducen exposición a EEUU, otros lo ven como oportunidad de compra.

4. Empresas frente a la parálisis e imprevisibilidad

• Incertidumbre como impuesto oculto: “La incertidumbre actúa como un impuesto en sí mismo.” (Marta, 24:42)
• Paralización de inversiones: Sin certezas sobre tipos de interés, precios, aranceles, nadie puede valorar operaciones ni tomar decisiones a largo plazo.
  • “La incertidumbre te lastra el PIB siempre.” (Miquel, 25:12)
• Ejemplo: bajadas de impuestos Trump I: Hasta los efectos positivos (bajada de impuestos) pueden paralizar la inversión si no se sabe cómo se aplicarán exactamente.
• Comportamientos atípicos:
  • Acumulación de inventario/precompras por miedo al futuro.
  • Empresas como General Motors, JetBlue, Volvo, Snapchat han dejado de emitir previsiones a futuro.
    • “Han dejado de hacer la estimación a futuro, no lo hacen siquiera.” (Miquel, 29:07)
  • UPS anuncia el despido de 20.000 trabajadores por caída de comercio (Miquel, 30:29)
• Los aranceles siempre los paga el consumidor: Efecto directo sobre precios al consumir productos importados.

5. Distorsiones globales: de las consolas a la geopolítica

• Efecto sobre cadenas de suministro:
  • Empresas como Nintendo paralizan lanzamientos en EEUU al desconocer qué costes tendrán, llegando a soplar incluso exportar a Canadá para esquivar aranceles.
    • “El gran lanzamiento de la última consola de Nintendo está parado para EEUU porque no saben cuánto va a costar.” (Marta, 32:12)
• Comparaciones históricas y contrasentidos:
  • Evocación al mercado negro del Telón de Acero: “Ahora son los americanos los que tendrían que cruzar a México o Canadá…” (Marta, 33:40)
• EEUU deja de ser refugio financiero absoluto:
  • ¿Podría Europa aprovechar el paso atrás de EEUU?
    • “Si tú sales de Estados Unidos y buscas una alternativa, debería ser Europa… pero no somos un gran mercado, sino 27 mercados.” (Miquel, 36:28)
  • Críticas a la falta de “eurobonos”, mercado financiero común y actitud “timorata” de la UE.

6. La fragilidad del “liderazgo occidental” y la oportunidad (perdida) de Europa

• Europa, cliente de defensa y finanzas de EEUU:
  • Citando a Donald Tusk: “500 millones de europeos están pidiendo a 300 millones de americanos que les defiendan de 140 millones de rusos.” (Miquel, 38:05)
• Desafío fiscal y social:
  • Imposibilidad de cuadrar nuevos gastos (defensa) sin tocar partidas sagradas (pensiones).
  • “Tú miras la partida de gasto... eso es las pensiones y los intereses de la deuda...” (Miquel, 42:27)
• ¿Tiene lógica relocalizar fábricas en EEUU?:
  • No, pero “también es ilógico e irracional tener a Trump enfadado contigo. Si te pone en su punto de mira, hace todo para fastidiarte.” (Miquel, 44:18)
  • Ejemplo de Apple diversificando producción hacia India; empresas tantean cómo complacer a Trump “dándole caramelitos” mientras minimizan cambios de fondo.

7. España y el radar de Trump

• España poco expuesta (por ahora): “Lo más tranquilizador... es nuestra irrelevancia.” (Marta, 45:42)
• Superávit comercial con EEUU: España es de los pocos países con superávit, así que no está en el “menú del día” de aranceles. (Miquel, 47:59)
• Riesgo político en antagonizar a Trump: Algunos actores políticos pueden ver provechoso tenerle como antagonista…

8. Reflexión final: la nueva certidumbre es la incertidumbre

• “La incertidumbre está aquí para quedarse, así que hay que acostumbrarse a vivir con ella.” (Miquel, 49:07)
• Pero hay “pilares de Occidente” que resisten, como bromean con la sobrasada mallorquina… (49:33-49:40)

Notables citas y momentos (con timestamps)

• 03:08 Marta García Aller: “Los mercados presuponían que Trump sería racional. Que el hombre que instigó un asalto al Capitolio velaría por el sistema.”
• 09:35 Miquel Roig: “La incertidumbre es necesaria. Es un poco como el colesterol. Está la incertidumbre necesaria y luego la que te mata. Pues estamos metiendo unas dosis de la que te mata...”
• 13:18 Miquel Roig: “Es que ya no es que la bolsa caiga. Es que el bono del Tesoro está cayendo...”
• 16:12 Miquel Roig: (Parafraseando a Jason Zweig) “Lo que tú decías, ¿qué puedo hacer yo de lo que me puedo arrepentir toda la vida...?”
• 24:42 Marta García Aller: “La incertidumbre actúa como un impuesto en sí mismo, genera una distorsión y lastra las decisiones empresariales.”
• 29:07 Miquel Roig: “Han dejado de hacer la estimación a futuro, no lo hacen siquiera.”
• 42:27 Miquel Roig: “Eso es las pensiones y los intereses de la deuda... eso es la mitad del presupuesto.”
• 49:07 Miquel Roig: “La incertidumbre está aquí para quedarse, así que hay que acostumbrarse a vivir con ella.”
• 38:05 Miquel Roig (citando a Donald Tusk): “500 millones de europeos están pidiendo a 300 millones de americanos que les defiendan de 140 millones de rusos.”

Estructura recomendada por tiempo

• [00:38-03:40] Introducción histórica, Woodward y Trump, resumen del desencanto
• [04:37-08:31] Reacciones del mercado, ciclos de negación, récords de incertidumbre
• [10:01-13:16] Cómo viven mercados y bancos la inestabilidad, colapso de confianza (bolsa y bonos)
• [15:52-19:49] Consejos de inversión, qué hacen ahorradores, importancia del largo plazo
• [19:56-24:48] Parálisis empresarial, incertidumbre como impuesto, impacto en el PIB
• [29:07-32:12] Empresas que dejan de dar previsiones, ejemplos sectoriales, quién paga los aranceles
• [32:12-37:21] Distorsiones geopolíticas, comparaciones históricas, ¿puede Europa ser refugio?
• [38:05-42:27] Europa, defensa, pensiones y debilidad estructural
• [44:18-47:59] Lógicas empresariales vs. Trump, irrelevancia (por suerte) de España
• [49:07-49:40] Certidumbre en la incertidumbre y sorna final sobre la sobrasada

Conclusión

El episodio desnuda la anormalidad —y el peligro— de depender en economía global de la volatilidad personalista y la improvisación de un presidente estadounidense como Trump, que convierte la incertidumbre en el nuevo estándar. Los mercados, acostumbrados a gestionar riesgo, se enfrentan a un escenario corrosivo y potencialmente paradigmático, donde Europa no logra recoger el testigo de refugio y estabilidad. La lección: nos queda aprender a convivir con la volatilidad, mientras la clave de la cautela —y la irrelevancia— puede ser la verdadera ventaja de países como España en este contexto.

Fin del resumen