欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫锡 ——沉默的羔羊，来自轻神骨头。

一、历史概况

锡这个金属作用主要就是焊接，能替代这个作用的是银，另外有少量化工作用。

我们在进入巨大的电气化、电子化社会，对“焊接”的需求不必赘言。

锡这个金属命运多规，本应该早就浮现出来，但是2015年缅甸出现了一个超高品味的矿，10%几的品味挖到2018才把超高品味矿挖完，供给出现大增，回到了2020年，但是又经历了疫情的打击，需求随之下跌。

二、现状

锡需求70%以上是亚洲，47%是中国。供给也差不多，印尼和中国双寡头格局，中国内云锡独占50%的寡头格局。印尼的政策是逐步缩紧出口供给，1月份也许有进一步的限制政策。

25年前全球大概20几个新矿项目，但是只有6个可能有好一点的增量，非洲锡业和第一锡业居首，非洲锡业的项目大约增加700吨每年。

现有矿基本都处在品味明显下降，越挖越深、越挖离海岸越远的状态。

三、下游情况

下游主要是电子（最大头，电动车归为此类）、光伏、马口铁、锡化工。除了电子近年有萎缩，其他几个都在明显增长。

消费电子22年其实减少了20%的需求。家电减少大约3%，集成电路是降低了13%。半导体增长大约4.5%。十分惨烈的一年。

光伏22年同增70%左右。光伏对锡的用量是71.4吨/GW，这个是我和骑士等几人详细算过的，后来我发现和市场统计数字几乎一样，如果加上光伏的其他焊接需求，可能光伏行业拉动是74吨/GW。那么23年光伏对锡需求450GW是3.33万吨，比21年多2.29万吨的需求，新增占全球总量的6%，我国的12%。

这也是我为什么开始关注锡的原因。

电动车我之前看过每辆车用锡数字，但是没有核实，看行业大数字是大约25年新增1.26万吨，占目前的3%的全球总需求。

马口铁和铅酸电池均明显提升，说句题外话，铅酸电池可能大家以为会被锂电池替代，可是现实却是相反，有意思。

那么总的是多少？中国产量下降5.3%，除中国外增长2%，全球产量只降低了1.5%。中国消费量降低2.9%，除中国外下降了0.5%，全球总需求只下降了1.6%。23年光伏和电动车有更大的增量，如果电子能够回暖，那23年需求的情况就十分振奋人心了。家电随着房地产政策的松绑还是光明的，消费电子这个行业我不熟，不过问下来的结果，普遍认为今年会在二季度回暖。

四、上游情况

库存。过去二十年来库存是一直在降低的，22年全球库存2.7万吨，但是我发现了一个非常有意思的事情：我算了下我国进口的锡矿和锡锭，今年正好净进口增量就是3万吨左右，也就是多买了3万吨没有用，存起来了。这是什么意思？意思是今年趁着锡价大跌，全球库存恐怕都转移到中国了。查一下今年缅甸的矿和印尼的精锡进口，量确实都非常大，你们明白进一步这什么意思吧？

矿。上面讲过所有现存矿都品味下降，开采困难，且新矿增量很小。缅甸由于战争，把储存卖的只剩下十分之一左右了，现在开采的都是品味不高的矿了，开采成本估计在19万以上。我国应该18万以上的开采成本。

这半年，冶炼厂原料采购越来越难，现在差不多买不到矿了。这个现象也是很意思的，挖矿不可能停，我国还买了这么多矿进来又没有消费掉，大约50%增量，为什么冶炼厂现在为什么买不到矿？矿去哪了？我想唯一的答案是矿被囤起来了。

23年疫情过去，如果电子恢复到21年的水平，那么多出来的需求缺口该由谁可以提供？

锡现在肯定是现货过剩的，春节期间下游又没有开工，为什么锡的现货和期货都在大涨，至今还是涨势？

五、企业

云锡详细的分析我就不写了，只写重点。

云锡大约自己挖2.4万吨锡，但是冶炼5万多吨锡，加起来出货8万吨锡。刚开的行业会议上它又说23年要出货3万吨锡，以前也把目标定在3万吨，只不过么有实现，现在估计囤了点货可能能实现。

成本可能比国内的18万每吨要低个几万，这方面不知道谁有靠谱的分析。

另外还有几万吨铜和锌，以前我还仔细看过，现在懒得看了。

云锡是一个挖了一百多年锡的企业，在现在国企雄起的大背景下，它管理层能有多差我觉得不至于的。有人把21年套保损失和22年十个亿的存货计提拿出来说说管理层差，其实我觉得不管是套保还是存货计提都是正常的，尤其是存货计提这只是数字问题。

就是云南国资一向不太那个啥，那是有名的，以后难免那个啥要注意。

锡业股份很有可能利润以后能保持在50亿以上，到达150亿我也不意外，时间可能不一定是23年。