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2020年，正邦科技创始人林印孙以320亿元财富问鼎江西首富。这一年，正邦科技的净利润达到了57.44亿元，足足是2019财年的3.5倍、2018财年的30倍。当时其股价最高涨到近26元，市值高达800亿元。

也是在这一年，林印孙对外表示，公司的奋斗目标是实现一亿头生猪出栏。林印孙之子、时任正邦科技总经理职务的林峰更是公开宣称：“实现一亿头生猪出栏目标，只是我们的起点，仅仅是正邦产业链整合的开始。”

这看起来就像又一个财富传奇的开始，但最终却变成了林氏父子事业的顶点。2020年之后，市场上的生猪供给大幅增加，远远超过了居民的消费需求。猪肉价格步入漫长的下跌周期之后，养殖企业的利润和财富也在周期中消失殆尽。

成也周期，败也周期。中国畜牧业协会会长李希荣在2023第十九届畜牧饲料科技与经济高层论坛上表示：“目前中国生猪近期产能7亿头以上，加上在建和闲置生猪产能超过10亿头，再算上目标产能可能超过15亿头。”

国家发展改革委日前监测的数据显示，全国平均猪粮比价低于5：1，进入过度下跌一级预警区间。

统计发现，今年一季度猪企上市公司累计亏损近百亿元。而曾经一年赚将近60亿元的正邦科技，则深陷亏损泥潭无法自拔，因2022年度期末净资产为负值，被深交所实施退市风险警示。

1、失效的经验

2020年8月，唐人神董事长陶一山接受采访时表示：“据不完全统计，中国各大养猪企业已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头，而中国猪肉消费仅6.5亿头，未来生猪行业会出现产能过剩，或将面临一场灾难。”

“早已有圈内养猪大户预测，到2022年，国内肉价将跌到10块。我更悲观，届时肉价跌到4-5块都是完全可能的”，陶一山的表态非常悲观。

当时“5元论”一出，顿时引起业内一片争议。新希望总裁张明贵反驳道：“猪价一旦跌破20元，甚至再略低一点，跌破了大部分的养殖成本线，扩产的企业和养殖户大部分都会选择观望或者是出清，不可能持续下跌到4元到5元的水平。”

现在看来，陶一山的观点正在被逐级验证。今年上半年，各养殖企业的生猪销售价格基本在14元/公斤左右，但即使是业内成本控制最好的牧原股份，其养殖成本也是15元/公斤——也就是说，今年所有的养殖企业都是亏损的。

更重要的是，与新希望的预测不同，即使价格已经低破了养殖成本线，但生猪产能依旧未能出清。虽然能繁母猪存栏量已经连续回调了5个月，但绝对数量也仅仅减少了132万头，总体下降3%，平均每个月才下降0.6%。

这意味着，过去有关猪周期的经验近乎失效了，即猪肉价格下跌并未大量淘汰母猪，因此生猪供应量难以下跌，进而肉价难以上涨。

去年的生猪价格出现了上涨，但这基本上是因为养殖户基于过去的经验，认为即将步入猪周期的上行区间，大量进行二次育肥或者主动压栏，使得猪价超预期上涨。

二次育肥类似期货炒作，即从厂家购买已经正常出栏的120公斤左右的标猪，然后进行再一次育肥，等养大之后，或者等到一个价格比较好的位置，再选择出栏。

换言之，去年猪肉价格上涨的驱动逻辑不是产能调整，而是大家对于过去猪周期经验导致的情绪炒作。然而之后的暴跌印证了，过往的二次育肥、追求养殖利益最大化的经验也失灵了。

2、变数何在

导致这一切变化的原因在于，生猪养殖行业的产业格局，跟过去已经截然不同了。

受过去几年环保政策限制和非洲猪瘟的影响，百头以下的养猪散户已被基本出清，集约化规模化养殖已成为当前的主流。数据显示，18家上市猪企共存栏700余万头能繁母猪，已近乎占到全国总存栏量的20%。

与之相应的，是养殖行业的重资本投入愈演愈烈。2014年，王健林宣布斥资10亿元养30万头猪，但他后来一听到项目预算就马上放弃了，并感叹道：“你盖个猪场要几个亿，我们盖个五星级酒店才多少钱？”

中新开维在湖北鄂州修建的26层养猪大厦，一共修建了两幢，项目总投资40亿元，年可出栏生猪120万头，而整个鄂州也才107万人。这意味着这个项目投产以后，整个鄂州甚至周围县市都不用养猪了。

这些规模化养殖企业的出现，正是导致猪周期出现紊乱的变数。

以往当猪肉价格下行到无利或者微利的时候，散户会立马屠宰母猪出清产能，进而迎来价格拐点，而“种猪-母猪-仔猪-商品猪”的周期是18个月，因而猪价一般会上行18个月左右，比如2018年2月到2019年12月的猪价疯涨。

然而，规模化养殖企业有着强大的筹资能力，而且往往会选择逆周期投资。仅在6月，就有3家猪企发布定增公告：

神农集团公告，拟定增募资不超过11.5亿元，其中7.1亿元用于4个生猪养殖建设类项目；

罗牛山公告，拟定增募资不超过17.96亿元，其中部分资金用于建设养殖基地；

东瑞股份公告，获10亿定增，其中7.73亿元用于黄沙基地“楼房养殖”猪场的建设。

从能繁母猪存栏量来看，头部猪企逆势扩张之势也极为明显。牧原股份5月底能繁母猪存栏约298万头，创2021年一季度以来的新高；温氏股份5月底能繁母猪存栏超过145万头，较去年底新增5万头；神农集团则表示其目前现有母猪产能已经达到满负荷运营，将继续推进母猪产能建设。

值得注意的是，对于头部企业而言，当前14元/公斤的价格虽然低于其养殖成本，但也并非不能接受，因为现在价格并没有亏现金流，亏的只是固定资产折旧。这意味着，当前猪价的下跌可能还远没有结束，一场行业大逃杀渐行渐近。

3、大逃杀时代

关于未来的猪价走势，农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力这样预测：

“明年上半年猪企的压力可能会更大，因为现阶段去不动的产能对应的明年上半年的高位产量，如果届时消费没有明显好转的话，那么明年上半年猪价可能比今年上半年更低。”

这种预期之下，正邦科技的破产重整可能只是个开始。从明年开始，可能会有更多的猪企出现倒闭风险，尤其是那些当前负债率就已超过80%的。

国内养殖行业当前已经进入成本竞争白热化，未来企业不论规模大还是小，拼的其实是成本控制与资金链安全。

2022年度牧原股份的股东大会上，有投资者问到未来猪价走势，董事长秦英林在现场讲解说，“公司无法影响价格，因而更关注降本，通过科技和效率实现行业进步，依靠行业进步最终实现降成本、提效益。”这基本上指明了目前行业内企业所面对的局面，以及能做的事情。

总体来看，当前养殖企业降低成本的路线主要是两条：

其一是横向的精细化管理，如温氏股份2022年通过调整日粮配方结构，发挥集采优势，优化种群结构，提升产能利用率，完善生物安全防控体系等措施，把综合成本从年初的17元/公斤，持续稳定地下降至16元/公斤。

其二是纵向的一体化布局，牧原股份自2020年便开始加码下游屠宰业务，至2022年末其投产屠宰厂增至10家，投产产能合计2900万头/年。同时，其先后与5家公司以合资或增资形式合作，项目包含研发低蛋白日粮、兽药疫苗研发、开发屠宰产品等，以此降低综合成本。

规模化是整个生猪养殖行业发展的必然。但从过去几年行业的发展情况来看，即便是行业内的大企业、上市公司，对于这种新的行业格局竞争的惨烈程度，也没有做好充足的准备。