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市场资金短期非常聪明。如果一个企业利润高增长，蒸蒸日上，年报、一季报、半年报、三季报业绩炸裂，等这些报表数据出来的时候，股价通常已经暴涨。

我们要赚大钱，就要在业绩高增长之前低价买入股票。一般在业绩低迷或者业绩暴跌的时候才有低价的机会。等我们看到高增长的时候，股价早已经高高在上了。

2022年，疫情反复，泡泡玛特232家零售店闭店三个月。营收增速下滑，8月份，市场监管总局发布文件，从盲盒定价，商业宣传，退货政策等方面规范盲盒经营行为。同时，名创优品等业界巨头入局潮玩盲盒领域，市场竞争加剧，扩店成本和营销费用增加，压缩了利润空间。原材料成本上涨，销售成本增长13%，广告和市场费用同比增加48%，二手盲盒市场价格走低，复购率下滑到50%，存货规模持续攀升，2018--2022年同比增长81%，231%，134%，250%，10%，存货周转率下降，中报利润从3.6亿下降到3.3亿，这个中报数据出来之后，股价从20暴跌到10块腰斩。

此时股价已经从2021年105跌到10块。暴跌了90%。

盲盒是一门好生意。毛利率高达60%。上瘾性很强，刺激多巴胺，复购率很高，顾客忠诚度很高。如果买到了隐藏款，还能炫耀，兴奋，转手卖出可以赚很多钱。成本70元，卖出价格高达3000元。属于隐形的彩票股。彩票是非常上瘾的。

股价暴跌90%的时候就是购买股票的最佳时机。现在股价涨到了180. 2年半涨了近20倍。

2022年购买泡泡玛特股票的人，是无法预估到今天业绩这么炸裂的，只能通过生意属性，高毛利率，高复购率，消费升级，变相彩票股，靠谱管理层来预估。

这轮港股大熊市，同样股价暴跌90%以上的股票很多，亿海国际，斯摩尔国际，微创医疗，李宁，快手，微盟集团，这些都没上去，唯独泡泡玛特上去了。时间拉回到2022年10月份，当年大盘从3.3万点跌到1.4万点，很多股票暴跌了90%，要选中泡泡玛特，只有通过他的生意属性，毛利率，消费升级，上瘾性，靠谱管理层这些纬度来判断。

2011年，国内汽车相关优惠政策取消，消费者购车成本增加，抑制了汽车消费需求，同时，汽车市场竞争激烈，合资品牌和其他自主品牌不断推出新车型，市场份额争夺激烈，比亚迪汽车销量下滑，2011年上半年净利润同比暴跌88.6%，经销商压货严重，资金周转困难，还爆发了经销商大规模退网事件，手机部件业务最大客户推迟订单，研发战线拉的太长，资源分散，导致其股价从高点88暴跌到11。我当时在13元重仓抄底比亚迪，当时比亚迪市值只有200亿左右，我是把他对标万亿市值的丰田的，如果他做成了丰田，有50倍空间。当时自己也不懂毛利率，净利率，净资产收益率，这些指标都没有看，甚至上面这些负面的报道也没怎么看，当时主要的逻辑就是比亚迪是做电动汽车的，而电动汽车再过10年应该是全世界到处都是-----便宜，省钱，方便，无污染，高效率。比亚迪作为电动汽车的龙头，未来会取代燃油机汽车龙头丰田。中国作为制造业超级大国，国力向上。未来电动汽车龙头很可能产生在中国。

2014年，塑化剂危机爆发，三公反腐政策，公款限制消费高档白酒，同时五粮液由于连年经销商压货增长，导致其股价暴跌，从高点50多跌到20。我自己是2013年7月8月附近20元重仓五粮液的。当时2013年半年报还没出来，我看到的是2012年的年利润99亿。五粮液股本是38亿，所以我20元重仓的时候，市值是760亿。就是不到8倍市盈率，当时五粮液账上现金近300亿，扣除账上现金，就5倍市盈率。我从2007年，看着五粮液从126倍市盈率跌下来，跌到扣除现金5倍市盈率-----当然要重仓干。当时我把自己A 股账户中的100万，40万干了2万股五粮液，其他60万干了3.5倍市盈率的兴业银行，然后港股账户是2011年13元重仓抄底的比亚迪。当时的兴业银行，五粮液，比亚迪，是我的三大重仓。买点分别是3.5倍市盈率，扣除现金5倍市盈率，和股价暴跌近90%。

我20元买了五粮液之后，2014年1月份，五粮液又跌到14元，我被套了30%。当年能看到的是2013年中报利润58亿，同比增长15%，比前面3年平均46%的增速大幅放缓，这个数据出来之后股价还是跌跌不休，2013年10月27日，三季报出来了，营收36亿，同比下滑40%，利润13亿，同比下滑52%，看着这个数据，我一脸懵逼，第二天周一开盘，五粮液16元低开低走，当天股价暴跌7%。

市场短期非常聪明，当我们看到财务数据业绩暴跌腰斩的时候，股价已经从50多跌到16了。因为机构、大资金一直有公司业绩跟踪，渠道调研，公司业绩会交流，股东会交流，专家交流，分析师交流，经销商交流。自己当时对这些东西一无所知----因为当时自己很忙，忙着上课----自己曾经是单位连续5年的课王----明星教师，每年拿奖的那种。

但是当时自己敢买五粮液，逻辑非常简单，便宜，扣除现金5倍市盈率，消费升级，毛利率很高，赚钱能力强，双寡头垄断，高端白酒90%的份额都是贵州茅台，五粮液的，再过10年，人们收入越来越高，肯定喝好酒的人越来越多，10年之后，五粮液利润200亿是没问题的，这么好的生意，十年利润只涨1倍不过分，全世界给嘴巴上瘾的股票，过去100年平均市盈率37倍，五粮液十年之后给30倍市盈率，200亿利润，6000亿市值没问题，我700多亿市值买，分红再投入，十年十倍不成问题。

无论是五粮液，还是比亚迪，自己当时都是看的长期。

贵州茅台，当时连续3年业绩增长低个位数，股价也从高点260跌到120。跌到8倍市盈率，扣除现金也是5倍市盈率。2013-2016年，连续4年，茅台中报利润都是低增长甚至下滑，一直到了2017年中报，才见到第一个利润高增行的数据，同比增长28%，营收同比增长33%，这个数据是7月27日晚间发布的。第二天茅台股价低开高走，收盘在484。等你看到第一个高增长数据的时候，股价已经从120涨到了480，涨了4倍多。10月25日晚，茅台又发布了三季报，前三季度营收同比增长60%，利润同比增长60%，14，15，16 前三季报都是个位数增长，分别是1%，1%，8%，等你看到这个60%的高增长数据出来的时候，股价已经涨了很多。10月26日，茅台高开高走，股价暴涨7%，10月27日又暴涨7%，一直涨到2018年1月份的800元。也就是说，从2014年1月份低点100元，之后连续3年业绩低迷，但是等你见到第一个高增长的数据之后，股价已经是涨了8倍。

这个特别类似中国飞鹤，中国飞鹤2021年股价最高25.7，当时2020年年利润74亿，2022年3月28日晚上，中国飞鹤公布了2021年业绩数据，营收227亿，利润69亿，同比增速都大幅放缓，因为前面4年，从2016年到2020年，飞鹤的营收从30多亿干到200亿，利润从2亿干到70亿，都是每年翻倍增长的，2021年增速大幅放缓之外还有两个重要的数据，就是净资产收益率从2020年48%跌到35%，毛利率从72.5%跌到70%，更重要的是2022年1月17日国家统计局发布的2021年出生人口数据，1062万人，比2020年的1200万人暴跌近20%，从2016年的1883万已经暴跌近腰斩，这个数据出来第二天，中国飞鹤股价跌了2%，此后从11块跌到6块多接近腰斩，3月28日年报出来之后，3月29日股价又暴跌8.4%，此后一路震荡走低，最低股价跌到4块多。

当年看到中国飞鹤年报的时候，这个年报其实还算可以，但是此后半年，飞鹤股价跌到4.46，从25.7到4.46，从高点跌去了超过8成。

市场资金短期非常聪明，已经提前2年预判了之后的业绩，2022年飞鹤利润49亿，2023年34亿，等你看到34亿利润出来的时候，早就在市场的预判之中，因为4块多钱就是股价底部了。

这个就是我们当年4块钱重仓中国飞鹤的逻辑-----高端奶粉是朝阳蓝海行业，未来人们越来越有钱，一定是倾向于给孩子买更好的奶粉，飞鹤下半年还要推出比卓睿更高端的奶粉，不断推陈出新产品创新，同时发放12亿补贴不断拉新客户，利润也从34亿涨到了36亿见底企稳，等你看到这些数据和向好迹象的时候，股价已经从4块涨到了6.35.

通过每年新生婴儿数量来判断中国飞鹤投资价值逻辑是错的。美国过去70年抽烟的人口减少了3分之2，但是高档香烟龙头菲利普莫里斯股价涨了1万多倍。中国过去20多年喝白酒的人一直在减少，但是高档白酒龙头贵州茅台股价涨了300多倍。即使中国未来每年出生人口继续降低，高档奶粉龙头中国飞鹤回报也不会差。

类似案例还有卫龙美味，我们从1年半之前开始买入，一直在加大仓位，期间一直紧密跟踪公司动态经营情况，我们知道公司动销一直良好，甚至春节期间卖断货，从去年半年报公布之后，去年上半年利润暴涨39%的数据出来之后，股价还是没有起色，一直在6块多，因为市场预判其高增长不可持续，我们一直在买入，加大仓位，一直买到了2015年1月中旬，我最后几笔买入，都是在6.9附近，当时把五万股老凤祥B,全部换成了7块以下的卫龙美味，因为我们预判7块钱以下的卫龙就是超级底部。果然，卫龙出了2024年年报数据之后，股价一路暴涨，已经从6块多涨到了现在的16块多。

中国飞鹤是一个道理。我们现在还没有见到高增长或者双位数增长，当然我们会见到，等见到这个财报数据的时候，股价已经从4块涨到16了。

资本市场短期资金非常聪明，经常提前2年预判业绩和走势，但是我们是提前10年20年预判业绩和走势，股价和估值低点逆势布局大行业龙头等待10年20年，用巴菲特的话说，等到知更鸟报春的时候，春天早已经过去了。