欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫经济增速降低，股市反而会走牛，来自睿知睿见。

很多朋友都会想当然地认为经济增速走低，股市就无法上涨。经济确实跟股市的波动有关系，但并不是必然的关系。股市是一个复杂系统，影响它的因素很多，也很复杂。观察一下成熟市场的股市，会发现一个很反常的现象：经济进入低速增长后，股市反而走出了长牛。

一、融资需求降低

在一个国家处于快速发展的阶段，往往急需大量资金用于扩张和发展。

所以，股市往往承担了融资的功能。

我们看看ROE的公式：ROE=净利润/净资产。

虽然A股上市公司这些年都在赚钱，但融资的金额也十分庞大，这就会拖累ROE。

以创业板为例，2010年的净利润是264亿，2021年是1929亿，增长了6.3倍。

但2010年的净资产是2047亿，2021年是25851亿，增长12倍

再看看这些年的融资金额，可以说，净资产的增加中有60%是融资带来的。

这就使得创业板的ROE从2010年的12.9%下降到2021年的7.5%。2024年只有5.38%。

随着经济增速走低，融资需求也将逐渐放缓，这就能使得净资产的增速低于利润增速，有利于ROE回升。

以美股为例，他们在利率环境中，上市企业由于缺少可投资的项目，就不停回购自家股份，ROE则不断走高。

自去年以来，管理层不断引导上市企业增加分红回购，限制IPO和再融资。

很多股民不理解，因为他们眼中只有股价的涨跌，没有发现这是管理层在有意提升A股的ROE。

当下，主板的IPO和再融资都比较困难了，只有科创板开了绿色通道，但融资的规模也远不及以前。

未来，A股的社会功能将从支持企业融资转为投融资并重。

成熟行业的企业还会增加回馈股东的金额。

二、投资机会稀缺，股市吸引力增加

随着经济增速降低，社会各行业的市场格局都会逐渐固定下来。

一些行业最终就是几家龙头占据了绝大部分市场份额，留给新兴企业的机会就很少了。

除了一些少数的领域，人们已经很难找到新的投资机会。

这就意味着，自己做生意和创业的回报率会越来越低，且风险更大。

那么资金肯定会更多流向具备竞争优势的企业。

最近两年银行之所以涨这么好，就是因为整个社会的投资回报率太低了，而银行的股息率都高于5%。

这事在银行股上发生后，未来也会逐渐扩散到其他行业。

可以预见，未来十年，中国核心资产的估值大概率会逐渐抬升。

现在沪深300的PE才12倍出头，涨到15倍到20倍并不过分。

三、ROE分子端上升

刚才提到融资会拖累ROE，这是作用于分母端。

经济增速下降后，上市公司ROE的分子端会上升。

道理并不复杂，市场格局固定下来后，大部分的市场份额都被少数优秀的公司瓜分了。

而上市公司的质量普遍高于普通公司。

这也意味着，未来找到成长股的难度越来越大。

四、利率不断走低

经济增速降低后，为了刺激经济，货币政策往往会不断降低利率。

所以低利率是一个大趋势。

不同人对利率的敏感度不同，一些敏感的人会更早的增加权益类的配置比例。