欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫火电，谁是盈利最强企业？来自兰板套利。

火电行业：高温与煤价下的新机遇

今年夏天，全国多地迎来了极端高温天气，在用电需求激增的情况下，电力供应的压力也陡然增大。尽管我国近年来大力发展风电、光伏等可再生能源，但新能源发电受天气影响较大，存在波动性和不稳定性。而水电方面，受降水偏少等因素影响，江河储水量下滑，水电输出也受到了制约。

在此背景下，火电作为电力供应的 “压舱石”，其重要性愈发凸显。5 月规上工业火电发电量由降转增，同比增长 1.2%，6 月上旬、中旬火电发电量增速分别达到 2.59% 和 2.07%，7 月 4 日，全国最大电力负荷更是达到了 14.65 亿千瓦，比 6 月底上升约 2 亿千瓦，比去年同期增长接近 1.5 亿千瓦，火电需求的增长态势十分明显。

除了用电需求的增长，煤炭价格的走势也深刻影响着火电企业的盈利情况。动力煤价格自今年以来呈现出持续走低的态势，中国数实融合 50 人论坛副秘书长、中钢经济研究院首席研究员胡麒牧指出，钢铁行业限产压力加大，市场对焦煤焦炭的需求偏弱，部分洗煤厂提高动力煤的入洗率，增加了动力煤的供应；同时，我国从澳大利亚进口煤炭量不断上升，加大了动力煤累库存压力，这两方面因素共同对动力煤价格形成了压制。煤炭价格的下降，直接降低了火电企业的燃料成本。火电成本中燃料成本占比接近 70%，煤价下跌对火电厂利润改善效果较为直观。

火电产业链全解析

火电产业链是以煤炭、天然气等燃料燃烧发电为核心的产业体系，涵盖从燃料供应到电力消费的全链条环节，对保障能源供应和经济发展起着关键作用。

产业链上游主要包括燃料供应和设备制造。燃料供应方面，煤炭占据火电燃料的主要部分，像中国神华、中煤能源等煤矿开采企业，通过铁路、水路等运输方式将煤炭输送至电厂。煤炭的质量和供应稳定性直接影响着火电企业的发电成本和效率。例如，优质动力煤的发热量高，能提高发电效率，减少煤炭消耗；而煤炭供应的不稳定，可能导致电厂库存不足，影响正常发电。天然气则用于燃气发电，由中石油、中石化等石油天然气公司供应，通过管道或液化天然气运输。其他燃料如生物质能、工业废料等，虽然占比相对较低，但随着环保要求的提高和能源多元化的发展，其应用也在逐渐受到关注。在设备制造领域，发电设备的核心设备，如锅炉、汽轮机、发电机等，由东方电气、上海电气等企业生产。这些设备的技术水平和质量，决定了火电生产的效率和可靠性。辅助设备，如脱硫脱硝装置、除尘设备等环保设备，由专业的环保设备企业提供，它们对于减少火电生产过程中的污染物排放，实现绿色发电至关重要。

中游的火力发电生产环节，是将燃料的化学能转化为电能的核心过程。国有大型发电集团，如国家能源集团、华能集团、大唐集团等在这个领域占据主导地位，负责电厂的建设与运营。以煤炭发电为例，燃料煤炭在锅炉中燃烧，加热水生成高温高压的蒸汽，蒸汽推动汽轮机转动，进而带动发电机发电。在这个过程中，发电企业需要不断优化生产流程，提高能源转换效率。同时，为了满足日益严格的环保排放标准，企业还需配套建设脱硫、脱硝、除尘设施，进行超低排放改造。部分先进企业甚至开始采用碳捕集技术，将二氧化碳从排放物中分离、捕获并储存起来，以减少碳排放，为应对全球气候变化做出贡献。

下游是电力输送与消费环节。电力输送主要由国家电网、南方电网等电网企业负责，它们构建了庞大的输电网络，将电厂发出的电力通过高压输电线输送至各地变电站，再经配电网分配至用户。电网的建设和运营水平，直接影响着电力的输送效率和稳定性。例如，特高压输电技术的应用，能够实现远距离、大容量的电力输送，减少输电损耗。在终端消费方面，工业用电是电力消耗的主要部分，制造业、化工、冶金等行业对电力的需求量巨大，电力供应的稳定性和价格，对这些行业的生产成本和生产效率有着重要影响。居民及商业用电则涵盖了家庭、写字楼、服务业等日常用电需求，随着生活水平的提高和经济的发展，这部分用电需求也在不断增长，对供电的可靠性和服务质量提出了更高的要求。

十大火电企业盈利能力大比拼

在火电行业这片充满机遇与挑战的市场中，不同企业凭借各自的优势和策略，展现出了独特的盈利能力。我们深入剖析了浙能电力、华电国际、国电电力、申能股份、建投能源、甘肃能源、内蒙华电、京能电力、皖能电力、陕西能源这十家火电企业的盈利情况，探寻它们在行业中的竞争优势与发展潜力。

通过对上述十家火电企业的净资产收益率、毛利率、净利率等核心盈利指标的综合对比分析，我们发现，陕西能源在众多企业中脱颖而出，成为盈利最强的企业。2024 年，陕西能源的净资产收益率达到 12.57%，毛利率更是高达 34.97%，净利率为 20.13%，这些数据在十家企业中均处于领先地位，彰显出其强大的盈利能力。

陕西能源的高盈利水平并非偶然，而是得益于其多方面的独特优势。在资源获取方面，公司地处煤炭资源丰富的陕西省，拥有得天独厚的资源优势。公司下属的清水川能源、赵石畔煤电等企业，能够依托当地丰富的煤炭资源，实现煤炭的就近采购，大大降低了运输成本，保障了燃料成本的相对稳定。这种资源优势使得陕西能源在面对煤炭价格波动时，具有更强的抗风险能力，为盈利提供了坚实的基础。

在成本控制上，陕西能源也表现出色。公司通过优化发电业务流程，采用先进的生产技术和设备，提高了能源转换效率，降低了单位发电成本。例如，公司在火电机组中应用高效节能技术，降低了供电煤耗，提高了发电效率，从而降低了运营成本，提升了盈利空间。

从市场份额来看，陕西能源在陕西省内电力市场占据重要地位，参与陕西省内电力市场的在役电力装机规模 586 万千瓦，在陕西省属企业中位列第一。稳定的市场份额为公司提供了稳定的电力销售渠道和收入来源，使其能够充分受益于当地经济发展带来的电力需求增长。

此外，陕西能源在业务模式上也具有一定优势。公司专注于电力业务，能够集中资源和精力进行业务深耕，不断提升自身的核心竞争力。同时，公司积极响应国家能源政策，在火电业务的基础上，逐步布局新能源项目，推动能源结构的多元化发展，为未来的盈利增长开辟了新的路径。

火电行业未来展望

展望未来，火电行业在复杂多变的能源格局中既面临着诸多挑战，也迎来了难得的发展机遇。随着全球对气候变化问题的关注度不断提高，“双碳” 目标成为了能源行业发展的重要指引。在这一背景下，新能源发电，如风电、光伏等，凭借其清洁、可再生的优势，迎来了快速发展的黄金时期。新能源装机规模的持续扩张，无疑会对火电的市场份额形成一定程度的挤压。

从政策导向来看，国家对火电行业的管控日益严格，一方面严控煤电建设规模，抑制火电产能的无序扩张；另一方面，大力促进新能源并网，推动能源结构的优化调整。例如，在 “十五五” 规划中，明确提出新增火电项目需满足供电煤耗≤270 克 / 千瓦时的严格标准，重点布局西部煤炭基地，以实现火电行业的高效、清洁发展。同时，积极推进存量机组的灵活性改造，计划在 2025 年前完成 2 亿千瓦机组的改造任务，提高火电的调峰能力，以更好地适应新能源大规模接入后电力系统的波动性和不稳定性。此外，容量电价的全面推行，使得火电企业 30% 的收入将来自容量电费，这为火电企业的盈利提供了一定的保障，也推动了火电行业向更加稳定、可持续的方向发展。

在技术进步方面，火电行业正朝着清洁化、高效化的方向大步迈进。超超临界机组的普及，使得供电煤耗大幅降低，2023 年百万千瓦级机组占比已提升至 17.37%，供电煤耗降至 285 克 / 千瓦时。碳捕集与封存技术的试点加速推进，预计 2025 年煤电 CCUS 减排量将达 600 万吨 / 年，国家能源集团等企业已实现 90% 碳排放捕获，为火电行业的低碳发展开辟了新路径。生物质耦合发电技术也在不断发展，华能德州电厂等示范项目通过掺烧生物质，有效降低了碳排放强度 30% 以上。熔盐储能调峰、氢能耦合等新兴技术的应用，进一步提升了火电的灵活性和能源利用效率。

在这样的行业趋势下，火电企业的盈利前景和发展方向也将发生深刻变化。从盈利前景来看，虽然火电市场份额可能会有所下降，但随着技术进步带来的成本降低、效率提升，以及容量电价、辅助服务市场等政策支持，火电企业仍有望保持一定的盈利水平。例如，通过参与电力辅助服务市场，火电企业可以利用自身灵活调节的优势，获取调峰、调频等辅助服务收益，拓宽盈利渠道。同时，煤炭价格的走势仍将是影响火电企业盈利的关键因素，若煤价能保持在相对低位，将为火电企业的盈利改善提供有力支撑。

在发展方向上，火电企业将积极顺应能源转型的大势，加快自身的转型升级步伐。一方面，加大对新能源项目的投资与开发，实现 “火电 + 新能源” 的协同发展，构建多元化的能源供应体系，降低对传统火电业务的依赖。另一方面，持续推进技术创新和环保改造，提高火电生产的清洁化、高效化水平，增强市场竞争力。例如，陕西能源等企业，在巩固火电业务优势的同时，积极布局新能源项目，推动能源结构的优化调整，为企业的可持续发展奠定了坚实基础。

火电行业在未来的发展中，虽然面临着新能源崛起、政策严格管控等诸多挑战，但也迎来了技术创新、政策支持等发展机遇。火电企业只有积极适应行业变化，加快转型升级，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现可持续发展。