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国产疫苗标志性品种的预期变化

最近几年，度过新冠疫苗繁荣期的国内疫苗行业迎来了低潮期，无论是HPV疫苗还是带状疱疹疫苗，经营表现并没有给行业带来逻辑增量弹性。

1、HPV疫苗

智飞生物代理的MSD的HPV疫苗系列，4价疫苗已经大幅缩减，而王牌9价HPV疫苗也开始出现滞销，导致智飞生物的库存高企，甚至让MSD在25H1停止了9价HPV疫苗的发货。

万泰生物作为国产第一家9价HPV疫苗，市场本来寄予厚望。在1年多前，9价HPV疫苗多轮访视，预期NDA的时候，市值就顶在800亿级别。但没想到的是，2025年9价HPV疫苗滞销让预期逐步回落，甚至在25年6月出获批的时候，玩了一把“见光死”，获批反而股价下跌！最终，这款国产九价HPV疫苗定价为499元/支，价格约为进口九价HPV疫苗的40%。

我们拭目以待，在九价HPV疫苗销售周期高点往下走的阶段里，国产获批带来进一步竞争加剧后的市场格局变化！

2、带状疱疹疫苗

在新生儿出生率下降背景下，大家对疫苗行业的热点开始转到成人疫苗领域。随着HPV疫苗的成功，大家对带状疱疹疫苗的预期也很高。

智飞与GSK签了大额订单合同，百克生物的国产减毒带状疱疹疫苗也获批上市。

但随着外部消费疲软，带状疱疹疫苗的销售推广也没那么顺利。

我们看到第一次智飞与GSK的合同约定24-26年合同额在200亿，但在24年底修订了补充合同，销售期限从2026年底延长至2034年底，重组带状疱疹疫苗的预计采购金额约为216亿元。

同时也看到百克生物只有在带状疱疹上市后三个季度内，还保持不错的销售趋势，然后到了2024-2025年，销售颓势明显。

全球疫苗市场的变化

1、重磅品种进入成熟期

全球TOP级别疫苗的增速都下来了。疫苗一哥9价HPV疫苗，可能在2025年会因为中国市场疲软而出现大幅下滑。

潜力疫苗品种RSV疫苗有可能出现昙花一现的趋势，GSK和辉瑞都遇到加强针疗效不佳的问题，无法转变成类似流感疫苗的每年都接种的常规疫苗。

2、国产疫苗的跟随趋势

对标全球疫苗排行榜，国产疫苗已经完成了大部分重磅疫苗的国产化。万泰拿下了第一个9价HPV疫苗；沃森、康泰、康希诺已经让13价肺炎疫苗充分国产化；多联苗领域，康泰做了百白破-Hib四联苗，并且百白破-IPV-Hib五联苗已经进入临床阶段；带状疱疹疫苗：百克第一个国产化，而绿竹的重组带状疱疹疫苗已经申报上市，有望成为第一家重组带状疱疹疫苗国产企业；RSV疫苗：国内重组、RNA等多个技术路线品种齐头并进，艾棣维欣进度最快，已经完成临床2期，安科生物旗下的阿法纳生物，已经把RSV mRNA疫苗推进到临床2期，而三叶草生物已经完成RSV单苗的澳洲临床1期，现在正在做FDA临床1期，同时在澳洲新开了二联苗和三联盟的临床1期。

所以，国产疫苗企业正在做的事情，就是把全球重磅疫苗做到国产化。这些疫苗品种中，虽然无法比肩对标疫苗的全球重磅程度，但是万泰9价HPV疫苗、绿竹的重组带状疱疹等品种，我认为仍然有望成为几十亿的大品种。

全球疫苗领域重磅并购

1、赛诺菲 32 亿美元收购 Translate

2021年，赛诺菲以每股 38 美元现金收购 mRNA 技术公司 Translate Bio，总对价约 32 亿美元。后者专注于传染病 mRNA 疫苗开发，其技术平台被用于开发新冠疫苗及其他传染病疫苗。

2、GSK 33 亿美元收购 Affinivax

2022年，GSK 以 33 亿美元收购细菌性疫苗公司 Affinivax，其核心资产为多抗原呈递系统技术，可开发覆盖 24 种血清型的新一代肺炎球菌疫苗 AFX 3772。

3、阿斯利康 11 亿美元收购 Icosavax

2023 年，阿斯利康支付 8.38 亿美元预付款收购病毒样颗粒疫苗公司 Icosavax，若达成里程碑条款，总金额可增至 11 亿美元。后者核心资产为针对呼吸道合胞病毒和人偏肺病毒的双价疫苗 IVX-A12，已进入临床 II 期。

4、BioNTech 12.5 亿美元收购 CureVac