欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫黄金中期走势：我的思考与判断，来自黑貔貅俱乐部。

当前对于黄金的价格分歧还是比较大，部分机构直接喊到年底金价能到6000美元以上，也有一些机构认为整个黄金的大牛市已经结束了。两边其实都有一些逻辑上的推理，黄金的中短期趋势怎么看？今天聊一下自己的观点，也分享一下最近的思考，供参考。

一、我的核心结论与判断

先把我的核心判断给大家，后续再给大家详细论证我的逻辑。

黄金的核心支撑位在4000到4100美元附近，这一位置此前已经被瞬间触及过，是中期非常重要的支撑区域。

从周线技术图形来看，黄金存在明确的调整需求，且周线级别的调整时间周期还不够充分，想要开启新一轮彻底的大幅度上涨行情，目前的催化剂还不够充足。

黄金中期大概率呈现反复宽幅震荡的节奏，核心震荡区间在4100到5000美元之间，不排除出现极端事件，导致这一区间被短暂刺破，但难以持续偏离。

二、市场主流分歧：多头与空头的核心观点

在给大家详细论证我的观点之前，先梳理一下当前市场上最主流的两种声音，多空双方都有非常强硬的逻辑支撑。

首先是多头观点，以高盛等机构为代表。

核心逻辑主要有四点，也是大家平时最常看到的支撑逻辑：

一是降息预期强烈，支撑金价上行：高盛在3月30号发布的报告中认为，尽管目前市场定价二零二六年不降息，但高盛预期美联储仍会降息两次，每次50个基点，这种降息预期有望给金价带来明显的上行动力。

二是全球央行持续购金，筑牢底部支撑：全球央行一直在持续购金，很多国家至今仍在增持，央行购金并非投机行为，而是长期配置需求，能够有效托举金价中枢，为金价提供强烈的底部支撑。

三是地缘政治风险未结束，避险需求持续：当前地缘政治风险并未彻底消退，比如目前的美国与伊朗问题，后续还可能出现美国与古巴等相关问题，这些地缘不确定性会带动长期资金买入黄金，支撑金价。

四是去美元化趋势未停，重构黄金价值：去美元化是当前正在发生的趋势，叠加全球债务膨胀、阵营对立等因素，这种趋势并未结束，黄金的货币属性价值被重新定价，长期支撑金价上行。

此外，摩根大通的观点更为乐观，认为二零二六年金价能到6300美元，极端情况下可能达到8000美元。

其次是空头观点，以花旗、彭博等为代表。

以花旗、彭博相关观点为典型，还有部分看技术图形的观点认为金价可能跌至3800美元，白银看到40美元。其中，彭博大宗商品策略师Mike McGlone的观点最具技术感和历史参考性，他给出了三个核心支撑指标，具体如下：

一是金价相对于60个月移动平均线的溢价创一九八零年以来最高：从技术形态来看，金价相对于60个月移动平均线出现大幅溢价，当前溢价水平已超过二零一一年，上一次出现这种极端偏离是一九七九到一九八零年，之后黄金经历了长达20年的熊市，因此金价存在回归趋势的需求。

二是金油比达到历史极值：当前金油比达到79，而过去100年的均值仅为20，相对于原油而言，黄金的昂贵程度已达到历史夸张水平，估值严重偏高，存在修复需求。

三是获利资金回吐，部分央行减持：黄金前期涨幅较大，部分获利资金开始获利回吐，同时有一些央行也在减持黄金，比如土耳其央行，近期出于各种原因一直在减持黄金、兑现获利，这也是引发金价波动的重要因素。

除了上述指标，空头的最核心逻辑还有一点：通胀难以回落，美联储无法降息。目前市场定价二零二六年美联储降息概率接近零，若油价持续维持在100美元以上，通胀就难以得到有效控制，而黄金最核心的金融属性驱动就是降息预期，若无法降息，金价想要进一步上行的难度极大。

三、我的详细逻辑：为什么中短期是宽幅震荡？

梳理完多空双方的观点，会发现两边都有合理之处，但也都存在一些漏洞。其实当前黄金走势最大的变量，就在于美联储降息节奏和美国经济的走向。我对黄金中期走势的详细逻辑如下：

首先，不认为黄金长期上行趋势已经结束

我不认为当前黄金的长期上行趋势已经结束，核心有三点原因：

一是央行购金托举金价中枢：全球央行持续购金，一直在慢慢抬升金价的底部支撑，一旦金价跌到某个合理位置，央行购金力度会显著增加。尤其是中国、印度等金砖国家及非欧美国家，购金意愿和预期都比较强，承接力度可能会远远超出市场预期，难以出现持续大跌。

二是去美元化趋势未停，长期支撑黄金货币属性：当前全球化货币格局正在发生变化，去美元化是正在发生的事实，叠加全球债务膨胀、阵营对立等趋势并未结束，黄金的货币属性价值被持续强化，在这种背景下，判断金价见顶还为时尚早。