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3月以来，中东冲突一直在反复。这两天，美方又单方面宣布延长同伊朗的停火期限，将暂缓对伊朗的军事打击，并表示最快可能在周五与伊朗开启“第二轮和谈”；伊方则拒绝出席伊美第二轮谈判，美伊双方博弈进一步加剧。

回看本轮冲突：美伊冲突全面升级—封锁霍尔木兹海峡—谈判达成停火协议—协议有效期内谈判对峙—停火期限延长，让人越来越看不清未来方向。

全球资本市场的波动，也在加大：截至上周五（4月17日），石油3月以来大涨近32%，纳指收涨约8%，而同期上证综指、日经225及韩国综指均小幅收跌，去年强势的黄金、白银则分别回落8%和13%左右。

不过，无论后续谈判如何演变，近一个月的航运中断，已经给全球原油、天然气等能源供应链造成了实实在在的缺口，相关资源价格已经涨起来了。

那么，在这种强不确定性的市场环境中，有没有哪些“不变”的投资逻辑？我梳理了四条主线，今天和大家聊聊其中的投资机会。

恢复时间

，

可能比想象更长。

现在大家最关心的问题，大概就是：全球能源的供给，到底什么时候能恢复？我认为，这次冲突的恢复时间可能比想象更长。主要原因有3个：供给断裂加储备有限加需求刚性。

在供给端：断裂规模大，修复周期长。我之前和大家分析过，霍尔木兹海峡承担了全球石油运输总量的五分之一、全球海运化肥贸易约三分之一，其战略咽喉地位几乎无可替代。

冲突爆发后，布伦特原油一度冲上120美元每桶，随后在90至110美元间震荡。国际动力煤、甲醇、液化石油气分别上涨超20%、45%和27%。欧洲天然气价格较年初翻倍，欧洲电价中枢上移100%。

更重要的是，当地一些重要能源设施，已经出现了实质性受损：据国际能源署确认，超80处关键能源设施遭袭，其中三分之一严重损毁，总损失340至580亿美元。而且，袭击目标覆盖油气生产、加工及出口全链条，不仅包括伊朗南帕尔斯气田、卡塔尔全球最大液化天然气设施的两条生产线，还有沙特、阿联酋的输油管道及炼油厂等核心资产。

所以，这次跟俄乌冲突那种“政治断供”还不一样，不是谈一谈就能恢复的，是实打实的物理损毁导致的长期产能退出。根据机构测算，从中期来看，预计造成的供给缺口分别为：原油缺口300至400万桶每日、L N G缺口1280万吨每年、炼油缺口100至150万桶每日，而这样的缺口可能将持续3至5年。

应急手段有限：储备消耗快，缓冲空间见底——目前的缓冲，主要依赖替代品种库存及储备库存的消耗。

就拿O P E C加来说，虽然他们决定4月起小幅增产，但增量并填不上缺口。根据摩根大通测算数据显示，如果霍尔木兹海峡航运受阻，全球每天要少将近1400万桶原油。这样一来，经合组织的商业原油库存预计会快速下滑：4月减少1.66亿桶，5月初再减6700万桶，最后只剩下8.42亿桶左右。

这个数字，是什么概念呢？差不多就是市场正常运转的“运营最低值”（换句话说，缓冲空间可能快耗尽了）。

就算霍尔木兹海峡现在重新开放，根据国际能源署最新月报，想要恢复稳定出口，大概也得花上两个月。

需求端未同步收缩，矛盾加剧。现在的情况是：供给一直在减少，但需求却没怎么降，因为能源的需求是刚性的。

尤其是，

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