欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫巴菲特开始加仓了，来自表舅是养基大户。

今天重点待大家聊一个话题——巴菲特的伯克希尔刚发布了二季报，其时隔3年多后，首次重新开始净买入股票，因此再聊下美股层面策略的必要性，最后也通过股神的操作，给大家提供一些个人可以参考的建议，一共4条。

先说一个个人的结论，我觉得巴菲特现在是工作狂大佬典型的状态，几个证据：

第一，其虽然卸了C E O，但仍然是董事长，且还有百分之30的投票权，几乎是一股独大，这还是巴菲特的公司；

第二，接任的阿贝尔也说，巴菲特每周五天都来上班，两人每天都交流，出勤率碾压嘉靖和万历；

第三，巴菲特上个月中旬市场大跌时还接受了C N B C的专访，大聊特聊，且明确说，谷歌的投资就是他自己发起的，“I initiated it”，这属于盖棺前给自己先背书一下，可能是为了防止后人说股神踏空了A I。

所以对一位真正热爱本职工作的人来说，不让他上班，可能他老的更快。

说这些是为了证明，当前伯克希尔大的投资决策，仍然有股神一起参与，甚至可以说其是起一定主导作用的。

回到伯克希尔二季报的数据，有三个信息最值得关注。

第一，伯克希尔二季度买入234亿股票，卖出37亿，净买入接近200亿美刀的股票。

而此前，从22年Q4开始，伯克希尔已经连续净卖出股票长达14个季度，因此，这是一个关键的拐点。

考虑到二季度谷歌定增的时候，伯克希尔折价买了谷歌100亿的股票，这块没法择时，但即使剔除这100亿，伯克希尔还是加仓了100亿的股票。

这里要看到，美股今年的最低点是3月底，因此很大概率，股神就是在市场因为美伊冲突，砸出一个坑来后，4月份扫了一些货。

另外，伯克希尔二季度回购了45亿美刀，且7月份再次回购33亿，这部分回购，不计入其股票投资，这背后的逻辑，是管理层觉得伯克希尔的股价低于内在价值，在市场里没太多便宜货的背景下，自家股票处于被低估的状态，所以加速回购。

我们要看到，当前谷歌等科技巨头自由现金流耗尽，二季度开始停止回购，而伯克希尔这种非科技公司手上拿着大量现金进行回购，从股东回报来看，这其实也是最近几个月美股风格开始扩散的原因之一，整体来看，美股的资金一直都偏好积极回购的企业。

第二，要看伯克希尔的大类资产配置思路。

根据最新披露数据整理的，伯克希尔二季度末的投资组合：净资产，7000亿美刀；其中，现金和短债，正好50%出头；股票，百分之50不到一点。差不多就是一个百分之五十股债平衡策略组合。

其中，其债券的仓位，都在现金和短债里，而中长债只拿了百分之3不到，而实际1年以上的债券连50亿美刀都不到，也即，在当前呈现的美债期限结构下，股神也继续认为长端利率会高，长期通胀韧性、赤字率及其背后的老美财政可持续性等，都没有看到好转迹象。

但短端美债、回购、美元货币基金等，太香了，躺着就能拿百分之4的利率，上哪儿去找这么好的生意？尤其是当美股的股息率、股权风险溢价，都已经到了历史最低点的背景下。

而对于巴菲特来说，他当然也知道对美国政府来说，中长期看只有降息这一种选择。所以，短债就是一种，持有到期赚票息，博弈降息的预期差，还能吃点资本利得做波段，退可守，进可攻的选择。

再强调一下，伯克希尔本质是一家险企，其负债端是浮存金，理论上负债成本接近0，甚至可以说是负的——那么，假设一家银行现在用零利率贷款给你，而你能买到百分之4的余额宝，这种胜率百分百，利差百分之4的生意，你做不做？

所以，我一直的核心观点是：

不要用什么宏大叙事吓唬投资者，说巴菲特减仓、半仓，是因为看到了巨大的潜在风险，云云，实际就是要知道他屁股坐在什么上面，了解其负债端属性，知道其投资端的配置逻辑就可以了。

第三，看巴菲特的集中度，就能知道，大资金也有大资金的烦恼。

伯克希尔最新的前五大重仓股，3200亿的股票组合里，前五大超过2100亿，占股票部分的百分之70以上，集中度极高；前五大股票，每只都是接近300亿美刀或以上。可以得出两个结论：

第一，巴菲特买了300亿的谷歌，占其组合的百分之4以上，占其股票组合的百分之10左右——因此，如果你看不懂A I，但又害怕错过A I，可以效仿一下股神的操作。