在牛熊更迭与涨跌波动之间，真正重要的，究竟是什么？

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目。我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

这期节目，是在 1 月 29 日上午录制的。当时，黄金处在一个历史高位附近，A 股的市场情绪也非常热，很多人都在问：

难道，机会真的来了？

我们意识到，是时候好好聊一聊市场了。不是为了给大家加油鼓劲，说「这一次真的不一样」，而是希望在情绪最热的时候，按一下暂停键，一起回头看看：过去一年里，市场到底发生了什么，以及，有哪些风险可能被情绪遮住了。

这样的话题，一定要和一个长期、系统地记录市场变化的人一起聊。因此，我邀请到了有知有行投研组的负责人——永靖，参与这次录制。

戏剧性的是，就在我们录完节目之后不久，黄金和白银都开始出现回调，随后几天，A 股的波动也明显加大。

我们无意借此证明谁判断得更准，也不想把重点放在这一两天的涨跌本身。相反，我们更想把当时的语境，完整地摊开给你看——在市场情绪最热的时候，我们是怎么理解这些变化的，以及市场后来，又是如何快速给出反馈的。

我们不会讨论「现在该加仓还是割肉」，也不会试图预测「哪类资产会涨得更好」。我们想做一件慢一点、但也更重要的事——

回头看看 2025 年，市场到底在奖励什么，又在惩罚什么，以及普通投资者们，是如何一次次被情绪和叙事推着做决定的。

如果你最近也因为市场波动感到焦虑不安，希望这期节目，能够帮你把时间尺度拉长，做出更适合自己、涨跌都舒服的投资决策。

官方地址

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本期嘉宾

马永靖：有知有行投研组负责人、投研专栏「知行黑板报」主理人。

时间轴

06:48 回顾一下，刚刚过去的 2025 年，市场都发生了哪些变化？

09:32 2025，A 股的修复年？不仅是指数的攀升，更是投资者信心的恢复

14:07 连跌三年，在焦虑中，我们很难分辨，究竟哪些是事实，哪些只是情绪——

17:36 理想中的我：别人恐惧我贪婪；现实：别人恐惧，我恐惧得更快

20:56 行为惯性：追高 —> 扛不住回撤 —> 承受亏损 —> 再也不投了 —> 「牛回速归」？

25:13 在日常生活的琐碎中，抽空研究投资的我们，真的能够「打败市场」吗？

28:29 机构 v.s. 个人：为什么在同一个市场里，资金却总是流向相反的方向？

34:27 脆弱的共识：当大家都在押注一个方向，一点风吹草动，就会让抱团瞬间变成「集体撤离」

42:09 主动管理：市场下行时，那位「拄着拐」也要出现的基金经理

46:17 这个基金经理靠谱吗？看TA能否在牛熊更迭的周期里，依然知行合一

51:56 预判陷阱：很多人并不是在投资，而是在等待自己的判断被证明正确

59:22 2025 年的果实：不属于投机者，而属于敬畏风险、做了资产配置的人

62:26 黄金：是理性的避险资产配置，还是情绪的宣扬？

64:25 展望 2026：在不断变化的市场里，打造「进可攻、退可守」的组合——

71:33 落袋并不为安，重要的是：搭建一套让你涨跌都舒服的投资系统

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03:20 A股在26年初整体上涨后，最近一周（2026.1.26 — 2026.2.2）整体波动变大。

E223 在恐慌与兴奋之间，我们回顾了 2025 年的市场