穿越周期，回看投资中那些长期不变的事。

欢迎来到知行小酒馆，这是一档由有知有行出品的播客节目。我们关注投资，更关注怎样更好地生活，我是雨白。

今天的小酒馆，是我们和大家一年一度的约定—— 《中国大类资产投资 2025 年报》（SBBI China 2025）终于发布了。每一年，我们都会忠实、客观、全面地记录中国大类资产的历史数据，看看股票、债券、现金、通胀、黄金这些资产，在长期中国市场里到底承担了什么风险，又获得了怎样的回报。

今年的 SBBI 还有一个很重要的变化：我们第一次推出了纸质版，把这份年报做成了一本可以长期留下来、供大家随时翻阅和参考的书。

为了庆祝这一变化，今天我请来了这一项目中的两位重要参与者：陈鹏博士和金栋。除此之外，还有一位小酒馆的老朋友，长期和用户交流、非常了解普通投资者真实困惑的傅强老师。

关于这份大类资产投资年报，我最关心的是：这份年报，到底能不能帮我们回答此刻市场里最真实的问题。

比如，A 股到底有没有长期收益？AI、芯片、光模块涨得这么猛，这次是不是真的不一样？还有，红利低波为什么突然变得不低波了？黄金、债券这些看起来更稳健的资产，为什么也会让人困惑，甚至难受？

这些问题看起来都很当下，但它们背后其实都指向 SBBI 这份年报最想回答的事情：我们到底该怎样理解不同资产的风险和收益？当市场情绪不断变化时，普通投资者有没有一个更长期、更稳定的参照系？

如果今年的市场变化也让你感到怀疑和动摇，或者在某类资产特别热的时候，你也会忍不住想：我是不是又错过了什么？那么很欢迎你听听看。

希望这期节目和今年的这份 SBBI，可以帮助你少一点困惑和内耗，多一点面对市场变化时的参照。

一则好消息～陈鹏博士、有知有行和中信出版社一起合作的《中国大类资产投资 2025 年报》实体书，即将正式和大家见面。我们为小酒馆的听友准备了一批由陈博士亲笔签名的首发预售版。

随书附赠三张海报，是 SBBI 里的经典图表：一张是中国各类资产的长期收益曲线；一张是中国 A 股整体的滚动年化收益率图表；还有一张，是中国和美国各类资产风险溢价的叠砖图。

点击链接（https://item.jd.com/14748519.html），或扫描下图中的二维码，即可了解详情。亲签版数量不多，我们会在下单后 1 周左右安排预售发货，希望你会喜欢。

*7 月 6 日及以后下单的朋友，我们预计会在下单 2 周后安排预售发货，感谢你的支持～

官方地址

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本期嘉宾

陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。

金栋：有知有行数据负责人。

傅强：前有知有行运营组成员，公众号：傅不思理财。

时间轴

04:26 SBBI 是什么：一本关于 A 股的长期数据账本，同时也是投资者的情绪账本

08:50 与美股相似的长期收益，但波动率截然不同：为什么我们的投资体验这么磨人心态

12:34 从喝酒吃药到站在光里，小登股变身老登股：那些大家都在追的东西，我是追还是不追？

17:09 从 90 年代的互联网泡沫到 AI：新叙事到底能在这轮市场中兑现多少，没人能断言

28:55 难克服的人性：我们很容易把别人赚到（但我没有）的钱，看作是自己的亏损

32:58 SBBI 的另一个用法：参照年报数据，做出最适合自己风险承受度与长期规划的资产配置

44:37 每年，我都会重新审视一遍自己：这些收益中，有哪些是市场平均？哪些是真的阿尔法？哪些只是我的运气？

57:42 相比机构投资者，个人投资者其实有个很独特的优势——等得起