🎤 本期嘉宾

石磊、敏姐｜播客「十分吸引」

⏯️ 本期简介

从严格意义上讲的话，这期节目已经准备了超过1年的时间，甚至如果不是遇到了合适的嘉宾，我可能还要继续准备下去。

按照我的计划，应该是慢慢磨出来几期节目，最后组成一个完整的系列。

这个系列叫复杂思维，其中包含了很多跨学科的内容，还有很多非常重要的概念。

比如非线性，塔勒布那期节目聊过一些。

比如演化，你能在98期和112期节目里频繁听到这个概念。

比如复杂适应系统，这是本期节目的一大主题。

比如复杂经济学，这个学科野心勃勃地想把传统的主流经济学的基座给否定掉。

还有很多重要概念比如：涌现、进化、创新、生物学、自组织、耗散结构、秩序、熵增与熵减、技术的本质、财富的起源… 等等等等，我都有野心想聊聊。

无奈，书看不过来，而且越看，感觉路标越多。反正我自己正沉浸在探索的快乐中，包括相关的单口，也都在推进中，至少能有2期，都动笔了。

但是饭只能一口一口吃，急也没用。

如果未来把这些概念都点亮之后，你会发现，这一套思想是区别于传统经济学，举个例子，最典型的就是瑞·达里奥那个著名视频《经济机器是怎样运行的》。

你听这个词，经济机器，它的潜台词就是，经济是一种机械式的均衡系统，存在均衡状态，可以被简化为数学逻辑模型来解释，因此也可以复现和预测。

而这套体系，它认为经济是一种有机的、开放的、动态的非线性系统，并不会实现均衡状态，经济本身是由众多个体组成的复杂结构的互动网络，微观个体之间的交易行为哪怕再简单，由他们组成的宏观系统，最终涌现出何种秩序，依然是无法预测的。经济是一个复杂适应系统，他是动态的，在变异、选择、放大的过程中进化。

当然，我也不是说达里奥和传统经济学那一套是错的，（达里奥最近出了一本很精彩的《国家为什么会破产》，相关节目我也在筹备），它们都是我们理解世界的一个视角，这个流派也非常推崇多学科、多视角、多模型，用动态的、演化的、非预测的视角去认识我们所处的复杂环境。

我相信这会是一个充满好奇的系列，它不用学习，只需要被点亮，谁也不知道最终会涌现出什么结果。

本期节目权当给这个系列推开一道门缝，我们扒着门缝，先往里瞅瞅，欢迎大家收听。

🎯时间轴

00:17 一期被逐渐点亮的节目

03:10 与复杂适应系统的接触

09:22 圣塔菲研究所与复杂经济学

14:07 塔勒布、星火燎原、辩证法、创新的两条路径

17:16 复杂：结构、层次、非线性关系

19:54 涌现：微观互动耦合出的宏观秩序

23:54 Stan Druckenmiller，微观驱动的宏观投资，inside outsider

26:28 复杂适应性系统的解释

30:54 经济的不稳态是混沌，稳态就是吸引子

32:36 M1M2剪刀差与房价

36:00 秩序（吸引子）的切换能事先预测吗？

39:14 准混沌状态与杠铃策略

42:12 双层全天候策略

48:59 不同周期里表现相对占优的资产，这个规律是可以复现的

52:03 刻画总需求

56:01 1970s和全天候策略、永久组合策略

延伸阅读：《为什么经典的多资产组合，大多出现在 70 年代？》

59:22 系统化洞察，多元化适应

1:02:08 乱纪元里防住风险就是收益

1:04:41 乱中取栗

复杂适应性系统的三个关键词：

1:08:16 敏姐：涌现、正反馈、收益递增

1:09:04 石磊：相变临界点、边界条件敏感（即蝴蝶效应）、路径依赖；

1:16:25 老钱：识别和尊重环境、相信演化、保持好奇

1:26:10 石磊的来时路

1:28:08 如何给慢变量定价？

1:32:27 下半年的一些展望

⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

📁本期内容相关资料

复杂思维书单
金观涛书单
33:13 M1-M2与房价：

1:10:30 楼市的「相变临界点」：

以下部分来自@敏姐

理解复杂适应性系统（概念）：

复杂的含义：区别于混乱（Complicated），CAS的复杂（Complex）指其具有结构，关注的是组成部分之间的关系（而非个体本身），宏观特性可能不存在于微观个体（涌现）。
核心特征：涌现（Emergence）：微观个体（主体）通过互动（反馈），在整体层面自发产生新的、无法从个体推导出的秩序或模式（如萤火虫同步闪烁、节拍器同频、三体游戏中模拟编码）。宏观特性是“无中生有”的。
反馈（Feedback）：主体间的相互作用是非线性的（正反馈放大，负反馈稳定/回归），导致系统行为难以预测。
适应性（Adaptation）：系统作为一个有机整体，具有适应环境的目标，不适应则可能毁灭。
临界点与相变（Phase Transition）：系统状态可能发生突变（临界点），微小的扰动可能导致巨大变化（蝴蝶效应）。识别临界点迹象（如冲击后恢复变慢）很重要。
路径依赖（Path Dependence）：系统的演化路径决定了结果，而非预先设定。需要持续跟踪演化过程。
世界观意义：CAS理论挑战了传统均衡经济学（理性人、均衡态假设），提供了一种理解非线性、动态演化世界的框架。它揭示了宏观不等于微观之和，预测未来极其困难（哥德尔不完备性定理在复杂系统的体现）。

CAS在投资领域的应用

系统化洞察：洞察经济/市场系统的主要矛盾（如当前中国的供需失衡、自由现金流成为吸引子），以此决定战略性资产配置方向（如侧重自由现金流股票）。

多元化适应：模仿生态系统，通过构建多维度、多策略的组合（如同生态多样性），提高在环境巨变中的生存和适应能力。包含“遗传变异和淘汰”的思想。
”双全”投资策略：源自对桥水“全天候”（All Weather）策略的改良。

全天候策略：基于经济增长和通胀两个维度四个象限进行风险平价配置，避免预测宏观环境。

双全策略：增加了更多维度（如利率、信用、甚至地缘政治风险），形成更高自由度的框架（如16象限），以应对更复杂、维度间不再锁定的环境（如美林时钟失效的原因）。

目标是提高适应性。

组合管理：分层（大类资产 -> 小类资产/因子 -> Alpha），风险预算分配，战术性调整基于对主要矛盾的洞察和路标监测。

吸引子（Attractor）：系统演化中相对稳定的状态或模式（如过去的库存周期、地产周期）。投资是识别并利用当前的吸引子规律（如自由现金流），但需警惕吸引子会转换或消失（如2022年后）。
价值 vs. 成长投资：CAS视角下两者并非对立，而是统一。价值投资对应负反馈主导、边际报酬递减的领域（回归均值）；成长投资对应正反馈主导、边际报酬递增的领域（如技术突破期）。当前环境（乱纪元）可能两者并存（杠铃策略）。
反脆弱与杠铃策略：在噪音高、信噪比低的环境（如当前），塔勒布的反脆弱思想（配置极度保守和极度风险两端）有参考价值。

石磊的双全策略也体现了在混乱市场中“乱中取利”的思路，强调组合的维度分散和风险冗余（如现金仓位），在别人被迫抛售时买入。

应对乱纪元—负面清单思维：更容易识别什么不行（不适应环境），而非精确预测什么一定行。
关注当下矛盾：而非过度焦虑未来涨跌。环境的矛盾是推动演化的动力。
支付保费：反脆弱策略（如保护性头寸）在大部分时间可能有成本，但在极端事件中提供保护。
避免路径依赖： 警惕过往经验在临界点后失效。

对当前经济环境的分析（石磊视角）：

中国：负反馈循环，主要矛盾：货物供需严重失衡（供给未出清，需求走弱），财政支撑减弱。

表现：通缩压力（物价下跌），货币实际趋紧（信贷收缩导致货币湮灭），企业、居民和地方债务压力。

策略含义：关注“量”的扩张机会（如出海），但需防范通缩风险（配置长久期国债）和货币体系风险（贵金属）。落脚点在于有现金流再生能力的领域。

出海新内涵：不同于早期参与现有秩序，现在是构建新秩序（依托强大供应链和产品能力），本质是“规避内卷，拥抱外卷”。

美国：处于正反馈循环（高成本、高利率、高资本回报），但依赖信用扩张维持。

面临挑战：政府债务高企依赖外资，关税战引发外资对美元资产安全性的担忧，可能动摇金融霸权基础。

股市分化严重（M7内部及大小盘），回复速度慢可能预示临界点。

CAS对个人生活的启示：尊重环境与时代（老钱视角）：

识别和尊重环境：个人成功很大程度上受所处环境和时代阶段影响（如格雷厄姆 vs. 费雪 vs. 巴菲特的出生时代）。只能尊重并适应所处的时空。
相信演化：世界是动态演化的，路径依赖和微小扰动（初始条件敏感）可能导致巨大差异。保持开放，关注演化过程而非执着于预设目标。
保持好奇与Open Mind：认识到自身无知和经验的局限性，对变化和新事物（如新消费、新趋势）保持好奇，避免用固有标签评判他人。

🎬后期制作、声音设计：Dong

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E114.复杂适应系统：世界在矛盾中协调，在均衡中死亡

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